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2025年上半年美元持续走弱，累计下跌10.7也创下了1973年以来的最差同期表现1。一季度“美国-非美”利差能够解释美元指数91的变动，但二季度这一因子的解释力度降至33?，“去美元化”成为了市场主流逻辑。6月美银调查显示，市场对弱美元的共识达到近20年之最。一致预期之下，弱美元是否暗藏反转契机？

图表1：美元指数vs10y美国-非美利差（非美利率以美指权重加权）

美元指数 美国-非美利差（，右轴）

111

107

103

99

95

2.30

2.20

2.10

2.00

1.90

1.80

1.70

1.60

1.50

1.40

01-01 02-01 03-