债券市场研究报告

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债市收益率中枢将小幅下降

——2025年上半年债券市场利率分析及展望

研发部孙田原

摘要：2025年上半年，我国实施了“适度宽松”的货币政策，市场资金需求在政府债券支撑下显著改善，受央行资金投放节奏影响，资金利率先升后降；债券发行成本及市场到期收益率均与资金利率类似呈先升后降的走势。下半年，实体融资规模扩张空间有限以及外部环境对我国政策制约减少将推动债券市场到期收益率出现下行；但随着促消费政策的持续推进以及“反内卷”治理效果的逐步显现，下半年物价水平可能会有所回升，同时在完成全年经济增长目标可能性较大的情况下经济刺激政策的出台将会比较克制，结合可能出