证券研究报告|行业深度研究报告
稳定币：加密产业价值地图
华西计算机团队
2025年7月29日
分析师：刘泽晶
SACNO：S1120520020002
邮箱：liuzj1@
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
核心观点
◆加密货币市场及产业链梳理
加密货币产业链结构可归纳为上游（基础设施及区块链底层技术）、中游（加密货币发行与流通）、下游（场景应用）三部分。
◆产业链上游——基础设施及底层技术
上游为加密货币的诞生和运行提供底层技术和硬件支持，分为基础硬件制造商和区块链底层技术研发（比特币、以太坊、Solana等），相关标的：
嘉楠科技、Hut8、泰雷兹等。
◆产业链中游——发行与交易
发行是在公链上发行自己的数字货币，如比特币（挖矿获得）、以太币、稳定币、NFT等。相关标的：MarathonDigital、RiotPlatforms、
CleanSpark、BitDigital、BTCS、Circle等。
交易是加密货币流通的核心枢纽，分为中心化交易所和去中心化交易所。相关标的：Coinbase、Robinhood、Bakkt、OSL集团等。
◆产业链下游——加密货币应用
下游是加密货币的应用，包括支付、投资、金融服务等应用场景。相关标的：Strategy、CapitalB、Metaplanet、SharpLink、Galaxy-Digital、
GameStop、TrumpMediaTechnologyGroup、ExodusMovement、四方精创、Block、新火科技控股等。
◆受益标的：
RWA：协鑫能科、朗新集团、鸿博股份、奥瑞德、海南华铁、晶科科技等
稳定币IT及相关牌照：四方精创、国泰君安国际、耀才证券金融、京北方、东信和平、宇信科技、天阳科技、中银香港、中银证券、中油资本等
港美股:Robinhood、众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等
◆风险提示：
1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等；5）政策不及预期。
资料来源：华西证券研究所2
目录01加密货币市场及产业链梳理
02产业链上游——基础设施及底层技术
03产业链中游——发行与交易
04产业链下游——加密货币应用
05投资建议与风险提示
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01加密货币市场及产业链梳理
资料来源：华西证券研究所4
1.1加密货币市场规模不断提升，集中度相对较高
?加密货币市值突破新高。截止2025年7月19日，加密货币市值达到3.94万亿美元，同比增加54.4%。随着各国政府逐步出台稳定币相关政
策，加密货币市场规模将继续高速增长，根据中研普华产业研究院的预测，加密货币市规模将从2025年的5万亿美元增长至2030年的28
万亿美元，年复合增长率高达38%。
?加密货币市场格局相对集中。比特币市值达到2.35亿美元，市占率60%，除了市值排名前10的加密货币外，其他几百种虚拟货币的市占
率仅占12.3%。未来随着各国锚定法币的虚拟货币不断流入市场，山寨币的流动性将受到进一步挤压。
全球加密货币市场规模（单位：美元）各加密货币市占率
资料来源：coingecko，中研网，华西证券研究所