投资逻辑

公司是2016年至今周期内规模跃升最快的酒企，我们认为其核心

优势在于拥有开放且持续迭代的学习型组织。公司在行业发展过

程中借鉴优秀的营销理念与打法并融会贯通，充分发挥了汾酒的

品牌优势与香型差异化优势，直至当下渠道势能仍首屈一指。

两轮核心转型复盘：完成从战略战术到体制机制的变革。1）2008

年前后公司推进品牌渠道等系列变革，强化自营、推进渠道扁平

化，从生产商角色逐步转型构筑自身营销框架。2）2017年起公司

紧扣国企改革主线，系统推进体制机制改革，包括强化契约化管

理、施行系统化授权、加码市场化激励等，有效补足营销短板。

产品与区域策略梳理：四轮驱动