摘要

房地产行业明股实债投资的定价研究

——基于G企业的案例分析

摘要

明股实债是一种广泛存在于中国房地产行业的投融资模式，它是投资者、

融资方与监管机构三方博弈下的产物，与国外定义的夹层投资相似，但在功能

上更侧重于规避当局监管。该模式下，投资者通常为风险厌恶型的大型金融机

构，融资方为偏好表外融资的高杠杆房企。投资者通过将债权投资伪装成股权

投资，投向房地产开发企