宏观研究报告

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国内经济运行整体平稳“反内卷”有望收窄供需缺口

——2025年上半年宏观经济分析及展望

研发部何金中郭文硕

摘要：2025年上半年，我国经济运行整体平稳，但“供强需弱”的结构性矛盾进一步凸显。消费和投资等需求指标增速持续低于供给端工业增加值增速，拖累名义GDP增速降至疫情防控平稳转段以来新低。“两新”政策为需求端提供重要支撑，相关受益行业如电子机械和器材制造业、汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、金属制品机械和设备修理业等生产表现较强。居民就业形势基本稳定，结构性问题仍较为突出；政府债是新增社融的主要贡献项，M1-M2剪刀差显示经济活