应对头部效应中小公募奋力突围
当ETF巨头因中长线资金的持续注入而不断扩张、头部效应日益明显时，不少中小公募持牌机构正以自己的方式奋力求存，比如加大调研力度以提升主动管理能力。
东方财富Choice数据显示，随着行情不断深入以及市场热点的切换，二季度公募持牌机构加大了调研频次，不少中小公募的调研力度更是大幅增长：同泰基金二季度调研了210家上市公司，同比增长5倍，江信及安联基金分别增长2.40倍和1.92倍。
还有一些中小持牌机构则通过差异化经营为自己赢得一席之地。比如，权益业务规模不到50亿元的中金基金，却在REITs业务上名列前茅。再比如，权益业务规模不足200亿元的博道基金，但其主动量化规模却可与华夏基金这样的大型基金公司比肩，在持牌机构中排在第六。
根据东方财富Choice数据，2025年二季度公募持牌机构对上市公司的调研频次（含特定对象调研、线上会议、电话会议、业绩说明会等形式）整体上与上年同期持平，但是，不少中小公募调研力度空前。
以同泰基金为例，2025年二季度其调研的上市公司有210家，是上年同期（35家）的5倍。尽管在东方财富Choice的统计表上，其中有140家上市公司的调研活动并未列出调研人员名单，但是，通过其余70家上市公司的调研活动，也能看出调研力度上的变化。
数据显示，同泰基金总经理助理兼投委会成员马毅在二季度至少调研了周大生、曼卡龙及普联软件等3家上市公司，基金经理鲁秦至少调研了弘亚数控、国网信通、义翘神州、涪陵榨菜等10家上市公司，而在上年同期则未有该两人参与调研的记录。
同泰基金成立于2018年，是一家主要由自然人持股的基金公司，截至一季度末，其公募规模为84亿元，皆来自非货业务。
再以宝盈基金为例。数据显示，2025年二季度宝盈调研的上市公司有279家，同比增长30.37%。同期，公司副总经理、权益投资部总经理葛俊杰至少调研了利亚德、华利集团及冠盛股份等3家上市公司，基金经理李巍宇至少单独调研了君亭酒店、创世纪、华利集团等12家上市公司，同比分别增长50%和100%。
宝盈基金成立于2001年，中铁信托及中国对外经贸信托公司分别持股75%和25%。截至一季度末，其公募规模为782亿元，其中，非货规模483亿元，分别排在第67位和第73位。
除了上述两家公司，江信、安联、泉果、中航、华泰保兴、惠升、益民等公司同期调研的上市公司家数同比也分别增加12家、27家、48家、25家、23家、14家和10家，增幅分别为2.40倍、1.92倍、31.79%、38.46%、17.69%、13.59%及33.33%。
截至一季度末，上述江信等6家公司公募规模分别为20亿元、7亿元、168亿元、431亿元、583亿元、528亿元及8亿元。
中小公募调研力度加大的背后，在某种程度上折射了头部效应下的生存挑战。
从数据上看，最近几年，就公募业务整体而言，头部效应其实有所减弱，但在权益业务上则有进一步加强的趋势。
根据东方财富Choice数据，2020年底，公募规模排在前十的公募持牌机构规模合计8.40万亿元，占到公募总规模（20.15万亿元）的41.69%。至2024年底，规模排在前十的持牌机构规模合计12.46万亿元，占到公募总规模（32.10万亿元）的38.82%。换言之，在上述四年间，前十合计权重下降了2.87个百分点。
但权益业务（股票型+混合型）的情形有所不同。
数据显示，2020年底权益规模排在前十的持牌机构其规模合计3.18万亿元，占到权益公募总规模（6.75万亿元）的47.11%。
至2024年底，权益规模排在前十的持牌机构其规模增至4.04万亿元，占到权益公募总规模（7.19万亿元）的56.19%。也就是说，在此期间，前十合计权重提高了9.08%。
在权益业务中，又以ETF业务的头部效应最为显著。
2020年底，股票ETF（不含跨境ETF）规模排在前五的机构其规模合计4519亿元，占到股票ETF总规模（7651亿元）的59.06%。
至2024年底，股票ETF规模排在前五的机构其规模合计1.97万亿元，占到股票ETF总规模（2.84万亿元）的69.37%。四年时间里，前五机构所占权重提高了10.31个百分点。
之所以权益规模取前十、股票ETF规模只取前五为样本，是因为公募持牌机构中开展了股票ETF业务的不到半数。
东方财富Choice数据显示，截至7月3日，股票ETF共计976只，规模合计3.03万亿元。这些产品来自53家公募持牌机构。而据证监会官网发布的《公募基金管理机构名录》，截至5月底，公募持牌机构有149家。
数据显示，截至7月3日，股票ETF规模排在前五的机构即华夏、易方达、华泰柏瑞、南方及嘉实等公司旗下此项业务规模合计2.13万亿元，占到总规模的70.36%，较年初又提高了0.99个