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证券研究报告

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行业趋势：疫情后品牌分化的基本面趋势带来截然不同的行情走势 6

疫情后运动户外行业进入平稳增长阶段，品牌表现分化 6

耐克、阿迪达斯、亚瑟士2019年至今股价走势各具特点 7

估值阶段性推波助澜，业绩是底层驱动力 9

耐克：不进则退，产品战略错失良机，心智下滑早于业绩拐点 11

业绩与股价回顾：业绩稳步增长驱动前期行情，后续库存和竞争影响下震荡下跌 11

产品战略复盘：专业品类心智引领但商业化落后，生活时尚繁荣过后忍痛收缩 13