简评

一、BD整体超预期，恒瑞医药PDE3/4等项目授权给GSK

2025年7月28日，恒瑞医药发布公告，将HRS-9821的大中华区外全球权益和至多11个临床前项目大中华区外全球权益的选择权授权给葛兰素史克。协议包含一款潜在同类最优PDE3/4抑制剂（HRS-9821）的授

权许可，该产品目前正处于慢性阻塞性肺疾病（COPD）治疗的临床开发阶段。其余11个项目将由恒瑞医药主导研发，最晚至完成I期临床试验，GSK可行使优先选择权。

根据协议条款，恒瑞医药将获得包括PDE3/4授权在内的5亿美元首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现，