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燕京啤酒：内外兼修，焕发新机

?成长势能强劲，走出低盈利困局。1）收入端：得益全国化大单品U8放量，并形成规模效

应，公司成长势能充足，2019-2024年营收和归母净利润CAGR分别为5.04%和35.64%。

2）成本端：推进产销分离，产能利用率与人效显著提高，2019-2024年产能利用率提升

6.62pct至46.86%，折旧摊销占收入比例下降1.59pct至4.64%；人均创收与人均创利分别

提升5倍和60%。3）利润端：有效税率降低，推动盈利能力提升。之前子公司大幅亏损，

形成了大量递延所得税资