目 录

1、联邦制药：抗生素龙头企业，掘金动保及代谢领域 5

、管理层经验丰富，子公司协同发展 7

、业绩稳健增长，盈利能力维持较高水平 8

、动保及原料药新产能投产，有望驱动动保及原料药业务快速增长 11

2、抗生素：中间体-原料药-制剂一体化优势显著，行业进入壁垒高 12

、青霉素中间体：市场占有率高，竞争格局稳定 12

、抗生素原料药：高产能利用率，中间体原料药一体化优势显著 16

、抗生素制剂：受集采影响，收入规模有所下滑 20

、抗生素领域在研项目丰富 21

3、代谢领域：胰岛素为基、GLP-1类药物为矛 22

、代谢领域