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一、肉牛养殖周期性较强，全球牛价开启上行周期 5

二、供给或大幅下降，国内牛价有望再创新高 8

国内供需框架分析，进口存在较大扰动 8

行业低规模化程度，亏损下产能大幅调减 10

政策贸易流双重驱动，进口量或明显下降 11

三、多因素导致全球存栏下降，海外牛价景气上行 13

全球供给收缩驱动价格上涨，贸易流或发生明显变化 13

南美各国产量预计调减，对中国市场依赖度下降 15

美国牛肉价格再创历史新高，牛周期上行趋势维持 20

澳新总量稳中有升，预计供给量略有增加 21

四、投资建议：看好牧业景气上行，重视肉奶共振 24

风险提示 25

图表