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内容目录

2025上半场，信用行情如何演绎？ 4

行情开启不早，但速度很快，空间亦大幅压缩 5

第一阶段（1月初至3月中旬）：债市回调，信用结构性“抗跌” 5

第二阶段（3月下旬至4月初）：修复行情，信用演绎反季节性抢跑 6

第三阶段（4月中旬至4月底）：震荡市，信用再次演绎反季节性行情 6

第四阶段（5月初至7月中旬）：债市延续震荡，供需格局利好信用 7

供给结构性释放 9

需求端：公募与其他产品是主力买盘 11

信用策略的下半场 16

风险提示 19

图表目录

图1：各信用品种2025年以来的周度累计持有期回