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逐渐聚焦钾肥业务，资源版图不断扩大 4

主业几经变革，逐渐聚焦钾肥主业 4

2025年钾肥景气提升，公司业绩回暖 6

钾肥：行业寡头垄断，新景气周期开启 7

全球钾肥行业寡头垄断，产能集中度高 7

钾肥需求预计保持增长，区域供需错配明显 8

钾肥景气上行，价格止跌回升 10

持续推进钾肥项目，积极开拓非钾业务 11

依托老挝低成本钾矿资源，持续扩张钾肥版图 11

向非钾资源延伸协同发展，打开新的盈利增长点 12

盈利预测与投资建议 14

风险提示 14

图

图1：公司发展历程 4

图2：农波矿区地理位置优越 5

图3：东泰矿区和彭