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内容目录

引言 4

一、汇率支撑脉冲行情延续，关注后续美债发行节奏 4

二、掩盖在“反内卷”下的商品超级周期 6

三、“反内卷”是化债的前站，后续反而更要关注需求侧 8

四、ROIC-WACC：谁是真“内卷”，谁在蹭“内卷”？ 10

五、康波尾声，继续把握“硬通货”+“硬科技” 14

六、市场复盘及展望 15

市场复盘 15

经济数据 19

经济要闻回顾 20

未来重点关注 20

七、风险提示 22

图表目录

图1：24年12月开始，人民币汇率和A股走势高度相关 4

图2：中美核心CPI轧差相较20