宏观经济|专题报告

美国通胀风险越来越难对市场构成趋势性

美国通胀风险越来越难对市场构成趋势性压制

研究结论

l关税的通胀风险开始滞后显现在核心商品的涨价中，引发了近期围绕通胀叙事的交易，同时市场开始定价远期通胀风险。

l美国进口关税税率显著上升。截止2025年6月，美国进口商品有效关税税率上升至9.1%，年初至今累积上升幅度为6.9pct。

l当前通胀上行风险明显来自关税。目前核心商品通胀主要由高进口依存度、低库存商品品类驱动，包括家具和家居用品、服饰、休闲商品等。

l直接影响：关税税率上升传导至进口商品价格的比例约为1/2。关税落地对于美国微观零售价格已经形成了