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TOC\o1-2\h\z\u一、引言：钢铁板块是否只是“反内卷”政策下的短期主题投资？ 5

二、供给侧结构问题或将逆转，供需平衡有望稳定行业利润 7

供给：超低排放改造已近尾声，“劣币驱逐良币”局面有望终结 7

需求：国内多点仍可发力，国际市场或尚存空间 11

供需平衡：产能出清势在必行，行业或迎稳定盈利格局 16

三、铁矿中期过剩确定性强，成本下行可释放盈利空间 19

供给：西芒杜加速投产，未来三年增量显著 19

需求：国内需求难有大增，全球消费量或仅小幅增长 20

供需平衡：供给中期过剩或成定局，价格下行确定性强 20

四、分