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一、A股：中期估值上行空间压缩，短期看多但注意局部过热 5

A股中期观点：估值上行空间压缩，小幅下调收益预期 5

A股短期观点：维持中性偏多，但需注意结构过热 7

AH溢价率收敛趋势分析及展望 9

二、债券：利率中枢小幅上移，转债整体估值性价比下降 12

利率中枢小幅上移，短期价量趋势偏空 12

转债ALPHA与BETA估值性价比均有所下降 15

固收多资产配置组合表现 17

三、黄金：估值仍处于高位，短期上涨驱动力减弱 20

黄金短期影响因素的变迁 20

黄金中长期估值 22

四、机构投资者配置行为跟踪 23

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