宏观研究

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大公国际：债务结构优化、消费升级与中国高质量发展

技术研究部（业务风险控制部）涂文婕孙榕2025年8月13日

摘要：债务对消费的影响并非线性，其传导机制深刻依赖于经济发展阶段、资产配置模式以及制度环境等。在低收入阶段，债务扩张往往能有效撬动投资与消费，形成高速增长的良性循环；但随着工业化进程加快，经济结构日趋复杂，债务的边际效用递减。要更大程度发挥消费拉动效应，需要实现四个关键转变：一是从传统基建投资向新型消费基础设施建设的转向；二是从单纯规模扩张向全要素生产率提升的良性循环机制转变；三是从短期