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TOC\o1-2\h\z\u联邦制药：青霉素产业链龙头，创新布局逐步兑现 5

深化抗生素/胰岛素产业链布局，创新驱动长期增长 5

业绩阶段性有所放缓，期待创新产品打开成长天花板 7

UBT251海外授权彰显公司研发实力，创新药管线有望陆续兑现 8

研发进展：UBT251国内开启多个临床，成为首个海外授权的三靶产品 8

竞争格局：三靶竞争格局相对良好，UBT251国内三靶临床进展第二 9

竞争优势：UBT251减重数据优异，安全性良好 11

市场空间：全球GLP1RA销售超500亿美元，未来减重市场庞大 12

UBT25