社零增速初现基本面压力，出海与红利+提供超额机遇

消费中观策略投资建议

自上而下分析，7月社零数据已公布，从总量和分项看体现出消费整体大盘体现出增速回落压力，从部分披露中报的

内需新消费公司景气度上行幅度趋缓以及竞争加剧导致ROI有所下降，服务类消费与部分功能价值或情绪价值凸显的

细分行业仍体现出较强韧性，反而出海赛道涌现更多景气性alpha成长机会值得重视，较多出口公司提示2021年海

外宅经济相关品类已经开始在2025年开始进入换新周期，新景气周期值得重视。当前重要的保险增量资金较多已完

成年内收益率牧宝，对于2026年机会布局会围绕着红利+逐步扩