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液冷引爆市场，我们怎么看 3

液冷边际变化：海外龙头业绩上调，新品持续涌现 4

液冷底层逻辑：功耗提高+PUE政策助推 6

GPU功耗需求增长，液冷成为刚需 6

政策严控PUE，液冷技术解决传统瓶颈 7

液冷供应链：海外龙头强势，国产势力崛起 8

投资建议 11

风险提示 12

插图目录 13

表格目录 13

液冷引爆市场，我们怎么看

七月以来，在大模型发布以及美股科技中报的密集催化下，海外算力链持续强势。算力作为业绩较为确定的板块，服务器+PCB+光模块等算力核心资产自七月以来均录得不俗涨幅：其中涨幅第一为服务器板块的工业富联，7月以来高达85%，