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2025年动力煤价格深跌主要预期差：火电需求不及预期 4

2025年国内发电量与工业增加值增速为何背离？ 7

2012-2016年发电量与工业增加值增速背离与当前有何异同？ 11

如何看待2025年发电量与工业增加值增速背离对煤电需求的影响？ 13

风险提示 14

图表目录

图1：年内秦港Q5500动力煤价格于6月中下旬一度跌至609元/吨，较2024年底跌幅达

25.6（单位：元/吨） 4

图2：秦港Q5500动力煤年内均价670元/吨，较2024全年-21.6? 4

图3：秦港Q5500动力煤2025Q3均价648元/