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文档摘要

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正文目录

一、三季度关税对通胀的传导可能更显性化 4

二、预计关税回升不会成为联储年内降息的制约 13

三、如何看待通胀回升对市场的影响？ 15

风险提示 18

图表目录

图表1：当前有效关税税率显著低于理论值水平 4

图表2：中国在美国进口中的份额回落，东盟在美国进口中份额的上升降低了美国有效关税税率 4

图表3：企业高管认为当前的销售量比“正常水平”低约8个百分点，显著不及中美第一轮贸易摩擦时期 5

图表4：NFIB的调查显示，当前企业对销售的预期显著低于2018-2019年 5

图表5：理论上美国加权进口关税税率可能上升15个百分点左右