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TOC\o1-2\h\z\u一、7月央行资产负债表和托管量解读 6

（一）2025年7月央行资产负债表变动解读 6

（二）2025年7月央行操作对托管量的影响 8

二、杠杆率：跨季后资金面转松，机构杠杆季节性回落 9

三、分机构：配置盘逢高增配，赎回驱动基金卖债，理财迎来配债大月 9

（一）银行：大行创单月配债新高，农商行逢高买入7-10y品种 10

（二）保险：7月以来配债情绪较好，关注预定利率下调的结构性机会 12

（三）广义基金：赎回压力驱动基金卖债，理财迎来季节性配债大月 13

（四）外资：投资存单综合收益下