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TOC\o1-2\h\z\u1、供给：国内产能几无增长，海外增量影响有限 5

：国内电解铝产能几无增长，供给天花板约束愈发深入人心 5

：增产有限进口倒挂，海外电解铝对国内供需影响有限 8

2、需求：整体需求稳中有增，新兴领域亮点纷呈 11

：电解铝行业下游应用广泛，新兴领域展现高增速 11

：海外需求是明年电解铝行业的主要驱动力 15

：整体需求稳中有增，库存水平持续趋紧 17

3、成本：原料价格对电解铝利润影响逐渐减弱 19

：原料维持过剩格局，电解铝生产成本逐渐下行 19

：国内外新增产能持续落地，氧化铝供给愈发过剩 20