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宏观深度报告

一、泡沫期间，企业杠杆囤地炒股，居民卖地买房炒股。

企业部门循环买地质押，靠负债堆砌出资产的“假性繁荣”。

1980-1989年，企业通过银行贷款、发行股票等渠道累计融资539万亿日元，主要购买土地和金融资产，较少投

向厂房等固定资产。1989年不含土地的非金融资产增量甚至为0.

对比制造业和大企业，中小、非制造业企业购入了更多土地。

作为土地的主要拥有者，居民部门通过出售土地获得巨额收益后，日本居民部门购买不动产和金融资产。

1989年，居民购买了58万亿日元的不动产（住宅），较1980年增加73.4%；15万亿日元的股票、债券等金融资产，增长77