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TOC\o1-3\h\z\u近期美国通胀风险开始显现，市场影响逐步加深 4

当前通胀反弹主要受到关税驱动 4

美国进口关税税率显著上升 4

当前通胀上行风险明显来自关税 6

关税的通胀影响进展：传导、扩散不畅 6

关税的直接影响：约一半的关税传导至终端消费 6

关税的狭义间接影响：向同类国产商品扩散放缓 7

传导、扩散不畅，导致关税-通胀相关性减弱 8

最终，关税预计会导致美国商品出现约2.8%的超额通胀 10

广义间接影响：服务通胀未见趋势性反弹迹象 10

名义通胀低位波动，核心通胀趋势走弱 10

核心商品通胀虽有所反弹