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文档摘要

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政策红利在先，基本面好转在后;核心观点

;煤炭产能释放压力大

;1、万亿在建规模，14亿吨产能亟待释放;Page5;2、煤炭开发重心进一步西移;山西省煤炭产量预测;Page8;Page9;3、煤炭产能释放远超规划的天花板数;Page11;铁路瓶颈制约煤炭产能释放;1、既有铁路挖潜空间较小;2、新建铁路尚需时日;3、煤炭铁路运输瓶颈在15年前难以缓解;Page16;下游行业较高增速趋于下降;1、2011年下游四大行业保持较高增速;2、钢铁水泥增速预期下降，火电增速预期较高;Page20;铁路瓶颈导致十二五期间供给偏紧;1、不考虑铁路瓶颈，12年