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证券研究报告—海外公司深度报告
海外[Table_StockInfo]
蓝月亮集团(06993)买入
轻工合理估值：9.04~10.43港元昨收盘：7.10港元（首次评级）
2021年09月06日
[Table_BaseInfo]海外公司深度报告
一年该股与恒生指数走势比较
恒生指数蓝月亮集团
1.5锐意革新，多品类全渠道争先
1.0
0.5?洗衣液的开拓者与领导品牌
0.0蓝月亮集团是国内知名家庭清洁护理产品提供商，自1992年成立至今多年专
D/20F/21A/21J/21A/21注洗涤清洁行业，几乎独自完成了洗衣液品类的市场开拓。公司当前产品涵盖
衣物/家居/个人清洁三大系列，旗舰产品蓝月亮洗衣液是家喻户晓的明星品牌，
股票数据洗衣液、洗手液多年蝉联行业市场综合占有率第一。
总股本/流通(亿股)5,859/5,859?品类渗透率提升带动行业结构性增长
总市值/流通(亿港元)455/455
清洁护理行业市场规模受居民生活环境/经济条件/代际消费习惯等渐变式因素
上证综指/深圳成指3,544/14,328
影响。在城镇化率、居民收入水平增速放缓的条件下，未来整体增速趋于放缓。
12个月最高/最低(港元)19.04/5.75
洗衣液替代洗衣粉、洗衣液浓缩化等产品迭代，以及社区团购等零售渠道革新
带来的结构性增长机遇更值得关注。产品全面，品牌力强的企业有望跑出。
?品牌强势依旧，渠道改革进取是成长关键
作为洗衣液市场开拓者，公司凭借对消费者心智的先发占领、优秀的产品力以
及持续的营销投入打造出极高的品牌知名度，市场份额多年持续领先。线下收
入虽一度因KA渠道变故、重人力的线下推广模式效率降低而下滑，但近年来
减员提效与精细划分管理有望改善并强化线下渠道的深度与广度。补短板后的
线下渠道，与处于优势地位的传统电商，不断开拓的社交电商、社区团购等新
兴渠道构成的全渠道覆盖有望帮助公司触达、和影响更多层次、类别的消费者，
通过渠道赋能释放品牌影响力和多元化品类的成长潜力。
?首次覆盖给予“买入”评级，合理估值区间9.04~10.43港元
预测公司2021-2023年营业收入分别为86.22、104.17、124.86亿港元，归