耐心资本赋能企业新质生产力发展：理论机制与实证检验
【摘要】文章基于2011—2023年A股上市公司样本，通过理论分析和实证研究探讨了耐心资本对企业新质生产力发展的影响。结果表明，耐心资本对企业提升新质生产力具有显著的正面效应；从机制角度来看，耐心资本主要通过缓解企业融资约束、增强创新能力以及优化资源配置效率来提升企业的新质生产力。进一步的异质性分析表明，耐心资本对企业新质生产力的正面效应在规模大、市场势力弱且市场化程度高的企业中更为显著。因此，应加强政策支持力度，引导耐心资本发展，促进耐心资本在推动新质生产力发展中的积极作用。
【关键词】耐心资本；新质生产力；企业创新；长期导向
【中图分类号】F270.7【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2025）16-0121-09
在全球经济格局深度重构、技术创新迭代加速的背景下，传统生产要素对经济增长的边际贡献逐渐递减，国际经济竞争的核心逻辑开始从“规模扩张”向“价值重构”转换。2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察调研时强调，要整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。新质生产力是以科技创新为关键驱动力的现代先进生产力体现，它突破了传统经济增长模式和生产力发展的限制，催生出新产业、新模式、新动能，实现高质量发展。
新质生产力的内核在于通过生产要素的颠覆性重组与创新性配置，实现全要素生产率的跃迁，其发展不仅依赖技术突破与制度创新，更需匹配与之适应的资本形态。然而，传统资本市场的短期逐利性与新质生产力培育所需的长期性、不确定性之间存在着深刻矛盾。在此背景下，“耐心资本”作为一种以中长期价值为主的资本形态[1]，逐渐开始从边缘走向核心。2024年4月，“耐心资本”在中共中央政治局会议上被首次提出：要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资，壮大耐心资本。党的二十届三中全会强调，要鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。与短期投资行为相比，耐心资本因其较长的投资周期和高度的风险容忍度，使得这种资本形式能够有效地应对经济周期中的波动。企业作为新质生产力发展的微观主体，从理论角度看，获取的耐心资本量越大，对其新质生产力的发展就越有利。但伴随着经营环境的复杂性，耐心资本资金流动性风险突出，资金的锁定期长、机会成本高昂、容易错失短期套利机会等一系列问题的存在也使得耐心资本对企业新质生产力的发展影响存在不确定性。因此，有必要通过实证分析来探讨耐心资本对企业发展新质生产力的作用方向、路径机制及其异质性表现。
本文的边际贡献主要在于：一是耐心资本这一概念较新，现有文献对耐心资本研究较少且大多停留在理论分析层面，基于生产力发展视角的研究增加了耐心资本的应用场景，丰富了企业新质生产力的发展路径；二是探讨了耐心资本对企业新质生产力的作用机制，发现耐心资本可以通过缓解融资约束、增强企业创新能力、提高资源配置效率来提升企业新质生产力，系统地考察了二者之间的关联；三是从企业规模大小、市场势力强弱、市场化程度高低三个方面对结果进行异质性检验，使研究结论更加丰富全面。
一、文献综述与研究假设
（一）新质生产力相关研究
新质生产力是指以科技创新为核心驱动，融合高科技与高效能要素，推动经济社会高质量发展的新型生产力形态。就经济领域而言，现有学者主要从宏观领域和微观领域展开研究。宏观层面，主要关注新质生产力对国民经济整体运行的影响。新质生产力可以通过提升自主创新能力、构建现代化产业新体系、加快新质人才培养等路径推动经济高质量发展[2]。孙亚男等[3]将新质生产力的增长划分为六种模式，揭示了新质生产力发展的区域差异，按地区发展水平为全面协调发展提供了建议。微观层面，主要关注企业创新与竞争力、生产要素配置与效率提升、市场竞争与产业生态等方面。聚焦到企业维度，部分学者在构建企业新质生产力指标方面作出创新。宋佳等[4]基于生产力二要素理论，从活劳动、物化劳动、硬科技和软科技四个子因素入手构建新质生产力指标，研究发现ESG发展可以通过减少中间品成本、降低负债融资成本水平以及增加机构持股比例来加快企业形成新质生产力。张雪兰等[5]在新质劳动者、新质劳动资料、新质劳动对象的基础上选取三级指标，合成企业新质生产力指标。研究发现信贷专业化可以优化资本结构、改善投资效率、提高风险承担，从而实现新质生产力的快速发展。还有学者从政府数字化治理、数字化转型、机构投资者持股等视角探究企业新质生产力的发展因素[6-8]，这些研究丰富了新质生产力相关理论体系，推动企业向可持续的方向发展。
（二）耐心资本相关研究
耐心资本是一种投资者愿意放弃短期回报，在不期望快速盈利的情况下对企业进行主动、长期的金融投资，具有长期导向型、