企业数字并购中经营协同效应的识别与量化研究
【摘要】数字并购已成为推动企业转型升级与价值重塑的关键手段，如何正确识别和量化其经营协同效应在投资价值评估领域备受关注。文章植根于数字经济环境下投资价值评估的理论与现实需求，深入剖析经营协同效应的作用机制，分别对数字并购中不同维度的经营协同效应进行识别分析和评价指标设计，并基于“加法”和“减法”两种路径构建了数字并购中经营协同效应的测算模型。研究认为，数字并购中的经营协同效应来源于其价值创造作用；“加法”路径适用于存在多种协同类型的复杂数字并购，“减法”路径则更适用于协同效应类型单一的数字并购，应根据具体情况选择测算模型，并对相关参数予以特殊考虑，必要时可进行修正。
【关键词】数字并购；投资价值评估；经营协同效应；识别与量化
【中图分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2025）13-0081-08
数字经济时代，为发展新质生产力、提升数字时代核心竞争力，企业对数字技术的需求日益增长。但传统企业内部往往难以满足数字技术的需要，通过数字并购方式直接获得关键数字技术成为一种高效的数字化策略[1]。研究表明，数字并购能够提高企业绩效[2]、促进企业创新[3]、实现突破性增长，推动全球价值链攀升[4]。
而数字并购成功的关键在于对交易资产或权益的合理定价。在并购重组活动中，资产评估作为关键的中介服务，能够显著降低交易双方的信息不对称，发挥价值挖掘作用[5]。企业并购往往带来协同效应，对其量化是投资价值评估中重要的实际问题[6]，尤其数字并购下的协同效应量化更是难点问题。中国资产评估协会于2020年发布的《企业并购投资价值评估指导意见》中明确规定：“企业并购投资价值，是指并购标的资产在明确的并购双方基于特定目的、考虑协同效应和投资回报水平的情况下，在评估基准日的价值估算数额”“经营协同效应主要是指并购给企业生产经营活动带来的效率提高所产生的效益”。可见，协同效应的测算对企业并购投资价值评估具有重要意义[7]，且经营协同效应同并购绩效和价值创造之间存在密切关系。并购双方可通过并购行为实现资源的优势互补[8]，并购成功时，企业收获的正向影响将集中体现为绩效的提升，正如Camargosetal.[9]指出的，合并后企业的财务业绩将会发生改善，主要表现在成本和费用的减少，从而产生经济和运营上的协同效应。而经营协同效应最显著的效果在于规模经济和范围经济的实现[10-11]，对于生产和运营效率的提升具有重要的推动作用。鲍新中等[12]则认为，经营方面的协同表现为经营效率的提高，表现为成本率和营业费用率的降低。
本文从经营协同效应的识别与评价指标设计入手，构建经营协同效应测算模型，以期为企业并购投资价值评估提供理论依据与实践参考，推动数字并购实践向更高效、更精准的方向发展。
二、企业数字并购中经营协同效应的识别
（一）基于价值链模型的经营协同效应识别思路
Michael[13]提出了用于识别协同效应的价值链分析法，根据对价值创造的贡献大小，将企业的生产和销售活动划分为基本活动和辅助活动，二者共同构成企业内部的价值链，通过价值链各环节的相互补充与协作产生协同效应。波特价值链模型如图1所示。
根据价值链模型，数字并购中经营协同效应的识别流程可概括为：
（1）确定数字并购类型。根据并购双方的行业差异，可以将数字并购分为横向并购（同行业整合）、纵向并购（产业链供应链上下游整合）和混合并购（跨行业融合）。不同类型的数字并购涉及不同的协同效应机制和测算指标，需针对性分析。
（2）明晰并购各方的价值链优势。首先，应重点关注数字并购动因，即通过并购所能实现的协同效应及其达成机制；其次，梳理并购方与被并购方的价值链，明确双方在数据资源、技术能力等环节的具体表现；最后，进一步补充标示潜在的协同效应和资源匹配性，从而为合并后的协同效应提供可比较的基准。
（3）整合数字并购双方价值链。将数字并购双方的价值链叠加，对比分析双方在数字技术、数据资源、创新能力等方面的优势与互补关系，识别潜在的协同机遇并进行综合评价。明确产生协同效应的具体业务或环节，进而分析已识别的协同效应给企业带来的影响。根据重要性依次列出影响其实现的关键因素（如技术融合能力、数据治理能力、组织文化差异等），并据此进行相应的整合。
（二）经营协同效应的分类及识别
进一步根据数字并购类型将经营协同效应细分为横向经营协同效应、纵向经营协同效应和混合经营协同效应。
1.横向经营协同效应的识别
横向经营协同效应体现为同行业整合带来的规模与效率提升。根据波特价值链模型，横向经营协同效应可以从以下维度进行识别。
（1）产生数字规模经济与数字范围经济
数字规模经济源于企业规模化生产实现经济效益提升，核心在于通过各类数字化手段优化资