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一、热点思考：“临阵”转鸽——鲍威尔2025年杰克逊霍尔

年会演讲 6

（一）宏观经济与政策立场：滞胀风险并存，基于风险平衡相机抉择6

（二）货币政策框架回归正常化：2%通胀目标+广泛的最大就业目标8

（三）美联储降息的“预期差”及其调整风险：9月降息，然后呢？.9

二、高频跟踪：美欧签署贸易协议，鲍威尔2025年杰克逊霍

尔年会演讲“临阵转鸽” 14

（一）大类资产：发达市场多数上涨，商品价格多数下跌 14

（二）关税：美国扩大钢铝关税、美欧公布正式贸易协议 19

（三）美债拍卖：美债需求表现稳健 20

（四）美国2025年累计财政赤字规模达1119.9亿美元