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文档摘要

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TOC\o1-2\h\z\u一、2025年主体评级调整特征 5

（一）2025年评级调整：信用风险持续收敛、两级分化加剧 5

（二）产业主体评级调整：非银金融行业备受关注 6

（三）城投主体评级调整：城投债务风险持续化解 7

二、评级调整的原因分析及投资启示 8

（一）上调：主要系外部支持力度增加与自身基本面较好 8

（二）下调：受自身盈利能力和流动性能力影响较大 10

三、风险提示 12

图表1 2015年以来信用债主体评级调整分布概况（次） 5

图表2 评级下调主体按前次评级分布（次） 5

图表3 评级上调主体按前次评级分布（次）