市场表现研究

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2025年上半年城投债发行情况和市场表现分析

公共融资部陆奕璇

摘要：2025年以来城投债“控增化存”的政策基调未变，发审政策延续收紧态势，“借新还旧”余额管理难突破，新增门槛再提升，上半年城投债发行端进一步缩量，净偿还趋势加深；银行间品种发行规模降幅更大，净融资转负，仅私募公司债发行规模同比实现增长；城投债发行期限未显著拉长；发行人持续向中高资质集中，在化债配套政策推动下，弱资质主体及AA+级发行人维持净偿还状态。发行利差方面，前两月基本延续上年行情，3月利差阶段性走阔，二季度各信用等级发行利差均呈下行趋势，但未下探至上年度历史低位；期限溢价有所放