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一、2季度美国非农大幅下调，但AI对劳工的替代效益尚不显著 4

二、关税、移民、DOGE等或是美国新增就业的主要原因 8

三、4季度后美国就业市场可能随着增长企稳在较低的中枢水平企稳回升 13

风险提示 14

图表目录

图表1：2025年5-6月，新增非农就业显著放缓 4

图表2：美国年轻人失业率整体上行 4

图表3：高中以下学历失业率整体回落，但研究上以上学历失业率反而持续上行 4

图表4：企业内部中层管理人员面临裁员的压力相对更大 4

图表5：2025年美国科技巨头大幅加码AI相关资本开支 5

图表6：调查显示，20