证券研究报告|2025年09月09日
四方股份（601126.SH）优于大市
上半年网内订单高增，固态变压器助力公司发力AIDC领域
核心观点公司研究·财报点评
上半年业绩稳定增长，收入结构变化影响盈利能力。2025年上半年公司实现电力设备·电网设备
营收40.20亿元，同比+15.62%；归母净利润4.76亿元，同比+12.41%。上证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声
半年公司毛利率30.52%，同比-2.95pct.；净利率11.84%，同比-0.38pct.。010010
wangweiqi2@wangxiaosheng@
我们估计，公司毛利率下降或受毛利偏低网外业务占比提升所致。S0980520080003S0980523050002
二季度收入稳健增长，业绩同比微降。2025年第二季度实现营收21.92亿元，基础数据
同比+13.44%，环比+19.92%；归母净利润2.35亿元，同比-3.24%，环比-2.83%。投资评级优于大市(维持)
合理估值
二季度毛利率29.41%，同比-3.66pct.；净利率10.70%，同比-1.86pct.。收盘价17.08元
我们估计，二季度业绩同比微降主要系网内确收节奏放缓引起。总市值/流通市值14232/13986百万元
52周最高价/最低价21.96/15.30元
近3个月日均成交额210.84百万元
电网相关业务收入微增，网外业务收入快速增长。上半年公司电网自动化营市场走势
收17.26亿元，同比+2.21%，毛利率40.83%，同比-2.80pct.；电厂及工业
自动化营收20.03亿元，同比+31.25%，毛利率23.82%，同比-2.67pct.。
两网二次中标金额大幅增长，网外二次市场地位领先。网内方面，上半年公
司二次设备产品在国网集招的中标金额同比+60%，在南网框架招标的中标金
额同比+15%，配电相关产品市场份额稳固。网外方面，公司二次设备在海上
风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居前列。
公司持续深耕数据中心领域，具备二次和直流解决方案服务能力。公司围绕
绿色用电与高算力需求，是国内少有的提供数据中心交直流配电系统一二次
关键设备、技术及全套解决方案的厂家，在西北、华北等区域形成规模化应资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
用，中标阿里巴巴、中国移动、新疆克拉玛依市碳和水冷等多个数据中心项相关研究报告
目，并紧密跟踪绿电直连以及直流配电的应用。《四方股份（601126.SH）-主营业务稳健增长，配网与海外成长