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文档摘要

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今年以来，人民币兑美元汇率走势在一波三折中前进：年初在弱美元环境下小幅升值（1-3月），再在对等关税担忧下呈现“急转直下”的贬值风波（4月初），不确定性逐步缓解后人民币重拾升值动能（4-5月），6-7月人民币在区间内窄幅波动，8月下旬再次掀起一轮升值行情。

从特征看，此轮行情人民币中间价、在岸价、离岸价“三价合一”，共同呈现向7.0水平靠拢的态势，行情的背后既有基本面基础，也有事件催化剂。

一、如何解构人民币的内在价值？

人民币汇率定价有三大核心支柱——中美利差、政策风险溢价与购买力平价，当前三大支柱均系统性地向有利于人民币的方向倾斜。

第一，中美利差收窄，是人民币过去三个月升