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TOC\o1-2\h\z\u国内需求：悲观预期扭转，上调25H2电解铝消费 3

光伏：25H2对铝需求或环比仍上升，预测全年同比增速达7.1%。 3

汽车：以旧换新政策支持下仍具韧性 4

美国关税政策扰动对需求端影响或逐步减弱 5

我们上调全年国内电解铝实际消费增速达2.6% 6

供给：国内产量增速明显下降，铝锭进口窗口难打开 8

价格：低库存下的铝价有望在25H2上涨至2.2万元/吨 10

电解铝板块标的低估值属性突出，利润走扩预期下看好股价表现 11

风险提示 11

国内需求：悲观预期扭转，上调25H2电解铝