债券市场研究报告

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股市走强冲击债市中长端利率显著上行

——2025年8月债券市场利率分析宏观经济部孙田原郭文硕

摘要：2025年8月，基本面和金融数据均走弱，股市加速上涨，“股债跷跷板”效应下债市经历较大幅度调整。月末和月初相比，短期限券种在流动性宽松的影响下小幅下降，中长期券种到期收益率则大幅回升。同时，利率债加权平均发行利率明显上升，除债市调整的影响外，还与利息收入恢复征收增值税政策有关。当前，国内经济基本面仍偏弱，经济的企稳回升以及隐性债务的化解仍需要保持相对低利率的环境，且升至高位的期限利差也有望逐步向常态化水平回归。上述因素将成为推动债券市场到期收益率向下