震荡区间上移，博弈修复机会

——债券市场2025年8月月报

2025年9月1日

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基本观点

海外市场：8月以来，美国对外关税整体提高，经济保持韧性，通胀水平走升，就业超预期放缓，美联储暗示推进降息，美债收益率下行，美元有所走贬。美联储推进降息背景下，美元短期预计小幅走贬。欧元区经济稍向好，通胀维持适中，欧元兑美元有所走升。由于欧央行政策相对偏“鹰”，欧元兑美元短期预计小幅走升。日本经济好坏交织，关税对出口的抑制加大，核心通胀继续降温，长期日债收益率上行推动美日利差收窄，日元兑美元有所走升。利差支撑和外贸挑战并存，日元兑美元短期