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文档摘要

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HNB新品迭代、体验加强，渗透率有望加速提升

——新型烟草行业深度报告

行业评级：看好;

投资要点

HNB的核心消费群体为有戒烟/减害需求的传统烟民、年龄普遍在25-40岁之间，对青少年吸引力较弱，同时具备不容

易拉新、税收体系完善、减害性容易论证等特点，长期看我们认为HNB的市场扩容空间比雾化烟、口含烟更大。

?根据世界烟草发展报告欧睿，24年HNB产值389亿美元（同比+13%），在全球烟草市场中渗透