投资逻辑

复盘公司过往业绩，多因素影响公司盈利表现。公司22-23年收

入端增长乏力主因海外需求相对不足，海外渠道开启去库周期叠

加美元加息。一方面，22年7月美国家具批发商库销比达到2.2

的峰值，海外渠道开启去库周期，经销商补库需求不足；另一方面

美国家具零售额和成屋销售表现高度相关，而22年开始的美元加

息对下游地产链的需求构成较大制约。盈利端22-24年持续承压，

除相关减值因素外，既有外部因素扰动，也与公司相对过快的产能

扩张有关。外部因素方面，一定时期内海内外原材料价格和海运费

上涨给成本端带来较大压力。而公司自身来看，海外产能扩张速度

过