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重新审视，债市还在“定价”基本面吗 3

低利率环境下，债市利率“基本面”定价是一个区间的概念 3

“定价经济现实”依赖微观主体，当下做多力量整体受限 3

财政走向台前是重要边际变化，会动摇利率长期下行的基础 5

债市新阶段：逐步明晰的利率下限与不断扩大的波幅 6

债市周度复盘 6

资产相对性价比 9

国债期限利差、国开期限利差整体扩张 9

期限利差多数扩张，信用利差涨跌分化 9

风险提示 10

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重新审视，债市还在“定价”基本面吗

7月以来国内市场风偏显著改善，股市上涨显著领先于经济数据和企业盈利，债市利率持续上行。市场开始怀疑，债市是否不再定价