医药生物/医疗服务
公
司
研通策医疗（600763.SH）逆势扩张的口腔连锁龙头企业，业绩有望逐步复苏
究
2024年08月19日
——公司首次覆盖报告
投资评级：买入（首次）余汝意（分析师）阮帅（分析师）
yuruyi@kysec.cnruanshuai@kysec.cn
证书编号：S0790523070002证书编号：S0790524040007
日期2024/8/19
当前股价(元)43.30?立足浙江、全国布局的口腔连锁龙头企业
公一年最高最低(元)109.58/37.50历经29年发展，公司创设并坚持“区域总院+分院”的发展模式，在浙江、江苏、
司总市值(亿元)193.68湖北、陕西、云南、湖南、河北等地建设80余家口腔医院。2023年，公司口腔
首
次流通市值(亿元)193.68医疗门诊量达到335.33万人次，同比增长13.8%，实现总收入28.47亿元，同比
覆总股本(亿股)4.47增长4.70%，实现归母净利润5亿元，同比下降8.72%。近两年业绩有所波动，
盖
报流通股本(亿股)4.47主要受疫情及新建分院影响。国内口腔医疗市场空间大，行业竞争格局分散，未
告
近3个月换手率(%)85.59来龙头企业有望获得较大市场份额，我们长期看好公司的发展，预计公司
2024-2026年归母净利润为5.59/6.17/6.86亿元，当前股价对应PE为34.7/31.4/28.2
股价走势图倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
?口腔医疗行业发展前景良好，细分市场发展空间较大
通策医疗沪深300
16%根据弗若斯特沙利文报告，中国口腔医疗服务市场规模由2018年的1229亿元增
0%至2022年的1234亿元，预计2026年将达到2080亿元，2023-2026年复合增速
-16%为15.2%。从细分市场看，口腔种植需求保持高速增长，集采政策驱动种植渗透
-32%率提升，公司于2023年执行种植牙集采政策，2023年种植量同比增长47%，实
-48%现以价换量。正畸市场潜力较大，未来随着消费市场转变，正畸市场规模有望迎
开-64%
源2023-082023-122024-04来较快增长，隐形正畸渗透率有望持续提升。
证数据来源：聚源?坚持“区域总院+分院”发展模式，推进省内市场下沉
券
公司近些年医生数持续增长，2023年公司拥有医生2133人，同比增长21.19%。
证
券通过“总院+分院”模式，在总院的技术加持下，分院医生培养快速推进。2018
研年以来蒲公英计划顺利推进，借助省内各地市快速拓展蒲公英分院，公司市场份
究
报额快速提升。省外扩张方面，公司积极探索优质标的，2023年收购娄底口腔，
告