目录

市场回顾：25H1煤价下行 3

行业展望：价格蓄力上涨，有望重回24Q3水平 4

供给端对低煤价的负反馈被验证 4

宽松的政策结束，行业供给有望持续收缩 5

需求端稳中有升 7

基金持仓：25H1持仓份额同比下降 8

2025年半年报总结 9

营业收入：板块营收同比下滑 9

归母净利润：板块盈利同比下滑 10

费用分析：期间费用下降，费率增加 11

现金流分析：经营性现金流下滑 12

资产负债率：同比略有提升 15

ROE：同比有所下降 16

投资建议 17

风险提示 18

插图目录 19

表格目录 19

1市