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正文目录

总览：珠宝板块景气环比加速，2025年利润预期普遍上修 4

珠宝：产品周期大年+低基数同比改善，品牌商业绩/盈利多双升 7

化妆品：聚焦利润率变化与“困境反转”进度 10

医美：重组胶原蛋白与连锁服务商韧性更优，关注新品周期 13

投资建议：渠道红利褪去，把握“新消费”产品上行周期 13

风险提示 14

图表目录

图表1：2025Q2金银珠宝零售额增长环比提速，618大促平淡化妆品类零售额增长放缓 4

图表2：2025年年初至今美护板块涨跌幅15.9%，相对沪深300收益1.6% 5

图表3：2025年年初至今饰品板块涨跌幅26.7%，相对沪深