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TOC\o1-2\h\z\u交易复盘：衰退降息叙事浮现 4

美国经济暴露衰退风险 4

准备迎接大级别降息周期 5

当前主要关注黄金的相对优势 5

风险提示 7

图表目录

图1：美国新增非农就业主要集中在服务业，制造业继续负增长（千人） 4

图2：美国新增就业负增长通常是衰退周期的就业市场表现 5

图3：美国失业率可能进一步上升（%） 5

图4：美国就业需求-供给缺口下行（千人） 5

图5：美债收益率隐含的通胀风险定价（盈亏平衡通胀）持续上升 6

图6：美债收益率隐含的财政风险定价（期限溢价）持续上升 6

图7：二季度以来，经济衰退预期不断