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行情回顾 4

基本面：年内底部已现，煤价企稳上行 4

动力煤：现货中枢贴近长协，煤价触底回升。 4

焦煤：现货超过年初水平，年内长协首次上调 5

市场表现：板块排名靠后，涨幅靠前多以弹性/绩优为主 7

基金持仓：主动筹码开始稳固，被动持仓跌幅较大 8

业绩综述：煤价下行带动利润继续下探，电投能源、开滦股份实现逆势增长 11

经营概览：补量、提质、降本以对冲价格下行 18

量：持续增产补量，对冲煤价下行压力 18

利：提质降本增效对冲价格下行 19

投资建议：业绩触底望迎改善 21

风险提示 22

图表目录

图表1：北港动力煤价格走