图表目录

图1：2021年到2025年，转债筹码的机构化、被动化趋势明显 4

图2：复盘近5年的各类转债策略，因子思路占优、主动超额收敛 5

图3：LSM转债定价模型中单条路径处理流程 7

图4：LSM转债定价模型中所有路径迭代求解流程 8

图5：LSM转债定价模型结果与实际价格高度相关 8

图6：LSM转债定价模型的低估值视角不同于传统双低 9

图7：梳理常见可转债多因子指标体系和定义方式 9

图8：低估值因子寻找价格低估，在震荡环境占优、牛市表现偏弱 10

图9：小盘转债指向博弈价值，高风偏环境大幅跑赢大盘转债 10

图10：回测